Ziraat Yatırım – Aselsan Elektronik (ASELS) 2Ç23 Bilanço Analizi
– Özet –
Öneri : AL
Hedef Hisse Fiyatı : 49,30TL
Aselsan’ın İkinci Çeyrek Ana Ortaklık Net Dönem Karı 3,15 milyar TL ile Beklentilerin Altında Gerçekleşti…
Aselsan’ın 2023 yılı ikinci çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %47 oranında artarak 3.146mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 5.802mn TL’nin hem de ortalama piyasa beklentisi olan 4.426mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, net finansman giderinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur.
İkinci çeyrek karı sonrasında Şirket’in 6A2023’teki ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %41,1 oranında artarak 5.413mn TL’ye yükselmiştir.
Aselsan’ın satış gelirleri ikinci çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %50,9 oranında büyüme kaydederek 9.770mn TL’ye yükselmiştir. Satış maliyetleri aynı dönemde %49,3 oranında artarken, brüt kar da %54 oranında artarak 3.244mn TL olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderler aynı dönemde %67,1 oranında artarken, diğer faaliyetlerden kur farkı geliri kaynaklı 4.711mn TL net gelir kaydedilmiştir. Bunlara bağlı olarak da net faaliyet karı %140 oranında artarak 2Ç2023’te 6.994mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü ise ikinci çeyrekte %49 oranında artarak 2.487mn TL’ye ulaşırken (ortalama piyasa beklentisi 2.489mn TL), FAVÖK marjı 2Ç2023’de %25,5 olarak (2Ç2022: %25,8) gerçekleşmiştir. Finansman tarafında Şirket 2Ç2023’de 3.023mn TL net finansman gideri (2Ç2022’de 556mn TL finansman gideri) kaydetmiştir. 835,7mn TL’lik vergi gideri sonrası şirketin ikinci çeyrek ana ortaklık net dönem karı 3.146mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda %117 oranında artarak ilk yarı sonunda 13.857mn TL’ye yükselirken, ne borç /FAVÖK (yıllıklandırılmış) 0,6 puan yükselerek 1,2x olmuştur.
Aselsan’ın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki yukarı yönlü güncellemeler ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak 32,55TL’den (%100 bedelsiz sermaye artırımı sonrasında düzeltilmiş fiyat) 49,30TL’ye yükseltiyoruz. Aselsan için daha önceki “EKLE” önerimizi ise “AL” olarak değiştiriyoruz.
